許文昌

專業投資者、節目主持、行業發言人、作家,為《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。

港鐵(66)派特別息應付廣深港高鐵造價超支事件,成為這兩天的市場熱話,查實坊間主要批評政府作為大股東利用港鐵玩弄財技,抨擊高鐵超支嚴重,其中追源溯始更涉及興建高鐵是否必要和其他承建監管等問題,不過就此批評港鐵今次財技可能未有聚焦之嫌,單就交易而言港鐵今次安排已甚高明。

 

作為藍籌的港鐵在周一開市前停牌,結果政府與港鐵就廣深港高鐵造價超支安排達成共識,以844.2億封頂,工程預算減少近9億,封頂後將來額外開支由港鐵承擔。政府會向立法會尋求194億額外撥款,但港鐵會在明後兩年合共派發特別股息共4.4元,政府藉此取回股息約195億元。

 

坊間大肆批評政府搞高鐵大超支要利用持股75%的港鐵大搞財技「左袋搬右袋」,不過以事論事,這個做法可能是目前可行之中最高明的選擇,而且其他股東均可分享4.4元的特別股息。不過券商基本看淡今次安排,個別如里昂更降港鐵(66)評級至「沽售」,調低目標價至34元,其開市跌2.8%。

 

不過今次安排某程度上反而有助港鐵掃除不明朗因素,一是相信今次港鐵適時配合政府派息「填氹」,估計今次可藉此延後的2018年的超支訴訟很大機會不了了之,二是當局為求控制造價,容許削減軌道等安排844.2億造價很大機會封頂,畢竟要港鐵埋單,管理層很難再慷股東的慨,難免死命「夾實」。

 

結果港鐵(66)跌幅未幾收窄,之後倒升逾2.5%,中午升1.8%,一定程度上顯示坊間一般的批評分析其實並不為資金所認可,掃除不明因素一項被忽視,當中美銀美林已較為中的,認為交易是「困局中的不完美方案」,其實港鐵融資成本僅1-2厘,目前負債也僅一成即使揹債近三成也是可承受範圍。

 

畢竟反高鐵運動失敗,全民埋單已是必然,當時未有力反者自然恨錯難返,而根據往績,政府建大白象工程超支已是必然,而港鐵作為惟一上市「國企」,今次弱勢的梁振英政府有難,跟內地同類一樣背負政治任務自是理所當然。我認為交易也向市場揭櫫了港鐵國企的質,未來偏高估值或要給予折讓。

 

作者為財經評論員兼節目主持

 

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高鐵     超支     許文昌

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