許文昌

專業投資者、節目主持、行業發言人、作家,為《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。

博耳電力(1685)半日股價狂瀉三成,昨晚公布2015年止年度業績,收入錄得24.74億人民幣(下同),按年增加20.8%;毛利上升22.2%。純利增長13.3%至5.2億元,每股盈利69分,派第二次特別息派13港仙,昨日收市價計息率6.7厘,業績似乎不錯,但關鍵在於其業績重列。

 

今次博耳的災難緣於其為客戶提供保理服務紀錄有系統性疏忽,結果財務報表須全數重列,導致去年底應收賬由原來前年未重列之前的基礎急升1.8倍至46億元,而其一年營業額僅25億元,應收賬期顯著增至496天,現金更是暴減11.5億元,這樣的重列結果顯示公司目前現金非常緊張。

 

該股曾被指業績有水份,而有「民企之父」之稱的前瑞銀分析員張化橋一直是他的非執行董事。去年內地《證券市場周刊》曾刊登一篇分析,作者金麥聲稱與行業專家、員工訪談後,發現博耳電力的財務報表真確性存疑,包括綜合毛利率誇大情況,又質疑核心配電成套業務萎縮,與其經營持續高增長並不相符。

 

事實上,中國是目前世界上發電裝機規模、電網規模和電能消費規模最大的經濟體,中國電力企業聯合會黨組書記楊昆本月就指,地區性產能的結構性過剩問題也已經開始顯現,今年全國電力供應能力總體富餘、部分地區過剩,而博耳、江南(1366)甚至威勝儀表(3393)未來增長難免受限。

 

回歸博耳電力本身,去年8月我曾公開指出這類極高應收賬、賬齡奇長而毛利率卻虛高的企業應予避開,在目前內地經濟顯著放緩的情況下客戶延期甚至無法還款的可能性必定上升,而博耳卻不時派發特別股息,今次業績重列更將削減的末期息更名「第二次特別股息」,財政管理確實怪異。祝好運。

 

作者為財經評論員兼節目主持

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