許文昌

專業投資者、節目主持、行業發言人、作家,為《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。

精選提要
許文昌: 專業投資者、節目主持、行業發言人、評論員,Godahsing.com 股東倡議活動發起人,《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。
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早前大新系出售大新人壽予福建泰禾的聯合公告均標明通函料可於8月8日或之前發放,結果8月7日周日晚上大新金融(440)的通函如期出現,顯示大新人壽交易正在按時順利地推進,而出席今次8月25日星期四4時半在北角海運大廈20樓舉行的股東大會變相顯得重要。

 

再交代一下背景,大新金融和大新銀行(2356)是我目前的取名為 Godahsing.com 的股東倡議活動的重心,原因是兩者在逾百億元出售大新人壽業務之後,將會取得鉅額現金,偏偏兩者特別是大新金融的估值依然被大幅低估,故此期望管理層改善折讓是股東們的共同願望。

 

8月5日下午我已率先出席大新銀行的股東特別大會,也是涉及大新人壽出售以後新的獨家分銷和佣金協議,對於銀行而言是新增的大額收入,通過毫無懸念,本來我也沒有計劃發言,不過最終我也純粹作出技術提問,嘉許管理層安排高明,並藉此確認銀行的入賬攤銷方式。

 

根據大新銀行的通函顯示,財務顧問中信證券國際披露其可受惠大新人壽的新獨家分銷協議,未來15年每年的每股盈利可因相關攤銷增值0.1元,總計1.51元,是去年宏利(945)與星展4個亞洲市場簽訂獨家分銷權總額的兩倍,更是每客戶初期供款的2.8倍,尚未計每年佣金收入約1億。

 

大新銀行的特別議案的通函是在7月15日發布,內容有相當參考價值,報告顯示大新人壽的市佔率近年持續下跌,去年香港市場僅剩0.4%,較2013年跌一半,排名19位,澳門更是不值一提的0.1%。對比其本身規模和出售價格而言,今次交易對大新系實屬百年一遇。

 

而根據大新金融的通函,去年大新人壽香港和澳門資產淨值分別為35.1億元和1.9億元,出售壽險之後大新金融只剩資產淨值僅為7億元的一般保險,而現時大新人壽市值不足180億,扣除持有的大新銀行股權市值近160億元,即將到手的80億現金現時只反映區區20億,並不合理。

 

8月底踏入香港銀行和大新系業績公布期,德銀坦言,港銀中期業績的主要挑戰是較低貸存比率造成的息差窄、較少的費用收入和資產質素開始正常化,不過好處是港銀資本維持強勁也缺乏再投資渠道,其中大新和中銀香港(2388)的非核心出售收益將提供更多正面的企業行動空間,並為股價提供關鍵支持。

 

德銀維持大新金融和大新銀行的「買入」評級,因受事件因素催化劑帶動,不過銀行資產質素將面對來自中小企賬目的阻力,然而大新人壽近期簽訂的銀保協議可以提供不俗的長期經常收入,而大新金融估值吸引,且有特別股息和潛在銀行企業行動。目前港銀以1.5倍市賬率交投,2016年股東回報料為11%。

 

Godahsing.com 短期希望大新金融可以在完成交易之後,在今年度內盡量甚至應該完全派發所得的80億元現金,中期可以重組大新母子的股權結構作出實物分派,隨時借此一舉釋放兩者潛在百億元的市場價值,悉數惠及所有大小股東,大股東王氏家族名聲和身價自然也是水漲船高。

 

相信大新金融股東特別大會議案通過後,出售人壽的交易可於年底前完成。Godahsing.com 呼籲各位大新金融股東主動聯絡持倉證券行,出席8月25日星期四4時半在北角海運大廈20樓舉行的股東會,表達對交易和股息的關注,並參與網站逾百人的聯署,共成大事。

 

 

作者為財經評論員兼節目主持

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