許文昌

專業投資者、節目主持、行業發言人、作家,為《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。

去年10月我曾經提及的優質港企明輝國際(3828),近日被第二大股東、知名維權投資者David Webb發表公開信,要求管理層稍後全數派發出售物業所得的0.352元為特別股息,否則其將提升至持股一成,召開特別股東大會並有權委任董事入局。事實是不少港上市公司若能增加派息,足贏掌聲。

 

David Webb被香港傳媒封為「股壇長毛」,因他經常發表港股市場意見,以往更曾長期有聖誕禮物股推介,但他也是個相當富有的股票投資者,會買入一些低估的股份,甚至成為主要股東再向管理層發表意見,比如要求派發特別股息等,他有動作一般可以刺激股價上升。

 

今次主角明輝是老牌港資製造商,是少數夠格向全球頂級酒店包括香格里拉(69)和航空公司如國泰(提供化妝品、肥皂和梳洗用品的中國企業,即一般酒店大家都會見到的小支裝賓客產品和小型配套用品的企業,製造業務中國佔比近三成,美國收入佔比約為四分一。

 

不過明輝過去有投資本業以外,比如往年高價收購的低價化妝品零售業務七色花表現甚劣,其本業以外表現亦是David Webb今次公開信有提及的地方,但零售門店已由高峰1500間減至僅424間,去年更幾乎將有關業務的3.3億商譽全部撇銷,最終末期息也得以維持。

 

明輝2007年上市以來,製造本業對比很多同業或廠商得以越做越大,確實值得加許,不過早年進軍零售和洗滌業務縱然思路合理,惟均失敗告終,也證明「唔熟唔做」、安於本業最好。其2014年以來派息已經改善,特別是去年業績倒退下也維持派息額,所以我也預期其下半年必然派發特別股息。

 

今次明輝出售的上環物業在2009年買入,一買一賣投資翻番,反而客戶用品相關的本業投資卻失敗,不無諷刺,可能也可以成為管理層回應Webb批評的理據。不過明輝本業經營現金流強勁,一年資本開支數千萬元足矣,即使扣除其早前5200萬元買入荃灣物業資金,確實可以派發每股0.28元的特別股息。

 

事實上,David Webb在信中也指出,上市企業擁有過多資本,將拉低股本回報率和壓抑股價,他在2014年也曾發信要求科聯系統(46)減少投資資本市場,派息股東,今次只是再作馮婦,他也舉出其他工業股同業如愛高(328)出售資產之後派發高額股息,結果自2015年12月以來回報升近七成。

 

當然目前明輝作為工業股計,已經不算明顯低估,派息只是進一步改善回報之舉,基於其過去七色花的災難和股價長期低迷帶給老股東的負面形象,今次不如派發高比例特息之餘,同時肯定的宣布撤出虧損的零售業務,未嘗不是重新上路的開始,大小股東皆大歡喜。

 

事實上香港不少上市企業存有過剩資本,這些資金往往投資不得其法便會造成虧損,比如I.T(999)和英娛酒店(296)等現金充裕的企業,就因為投資目的而作離岸人民幣存款而出現鉅額匯兌虧損。而目前我正在爭取大新金融(440)年底前一旦完成大新人壽的出售交易,盡可能盡派股息也是同理。

 

大新金融稍後只餘規模極小的港澳產險,基於大新銀行(2356)將通過分銷協議取得長期資金,即將套回相當於市值近半的每股23.9元現金用途有限,應盡可能全數派發以收窄目前大新金融存在的逾兩成資產折讓。我們逾140名Godahsing活動股東已經聯署表達,也期望管理層行動回應。

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