我們「經濟3.0」在2013年開始為某月刊供稿,第一篇文章談比特幣,其中提到「我不是說比特幣近期的升幅合情合理,但隨着逐漸被市場接受,要比特幣唔升才不合情理 ……假如比特幣能在未來幾年間取代今天網上付款系統進行所有的網上交易,比特幣的需求增加會是多少?這個需求增加又能持續多久?武斷地說比特幣是泡沫的各界人士,請作出分析拿出證據來。」

 

4年後,比特幣雖未成交易主流,但幣值升了六倍。想當年,疑惑的是何以專家們爭相指出比特幣是泡沫,可是到了今天,視之為騙局的仍大有人在。就如近年興起的ICO(initial coin offering),未見傳媒清楚解釋現象,卻不時有專家苦口婆心提醒市民小心中招。

 

所謂ICO,指的是企業要為新計劃籌集資金,推出一定數量的代幣供投資者認購。市場規模尚小,今年總集資額只有20多億美元,大部分計劃為開發利用區塊鏈技術的交易平台。投資者買入的,是在企業計劃成功落實後的使用權,而一如股票債券,投資者可以在「二手」市場買賣代幣。

 

情況就如歡樂天地計劃研發一種革命性的遊戲,製造了10萬個特別代幣以1元賣出(假設每個代幣可玩遊戲一次)。研發成功,遊戲大受歡迎,玩一次遊戲的市價遠超1元,持有特別代幣的市民可以選擇去玩遊戲,也可以賣出代幣套利;研發失敗,市民擁有的特別代幣就成廢物。

 

是的,ICO其實是比風險投資更博冷門的玩意(平均回報也因而較高),失敗蝕本居多,但偶爾跑出的幣值上升以十倍計。 美國證監有將ICO當成證券監管的趨勢(但未有清楚指引),內地是全面封殺,香港證監會則有點不知所措,亦未見創科局長等財金官員有所表態。

 

監管當局面對法例追不上科技發展的困難,但跟共享經濟受制於過時交通法例的情況相反,ICO不難避開股票、債券、集體投資的特徵,免受現有證券條例規管。

 

小規模的創科企業紛紛利用ICO集資,皆因ICO比上市或發債的門檻低得多,也免除了高昂的會計、法律和其他行政成本。ICO若果在香港逐漸普及成為大趨勢,除了威脅港交所(388)的地位,多個專業的龐大利益也會受損。我相當肯定,監管當局在各方壓力下以保障投資者為名,將ICO定性為非法集資的速度,會比政府修改交通法例容許消費者共享快N倍。我想了解更多的,是在沒有監管之下,優質企業有甚麼方法在參差不齊的ICO市場脫穎而出爭取投資者信任。

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曾國平     金融管理局     ICO     電子貨幣

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