許文昌

專業投資者、節目主持、行業發言人、作家,為《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。

作者為財經評論員兼節目主持

 

和電香港估計將在2月底宣布全年業績,近期股價轉強似乎反映市場正憧憬其出售固網業務後將宣派特別股息,筆者早在2017年8月撰文指出,和電應該宣派每股特別息1.5元,當前券商包括摩根士丹利以至市場或已抱持同樣看法,相信股東也望穿秋水,一旦特別息落空,在前景不明朗下股價難免會有回吐。

 

回溯8月11日筆者發文表示,和電香港之後只剩持股七成六的3香港及澳門流動通訊業務資產,參考數碼通(315)估值,當時股份估計合理值約3.3-3.4元,由於所餘向外併購機會和協同有限,再者同系早前大手宣派特別股息,和電應可分派交易金額一半即1.5元為特別股息,這個看法一直未有動搖。

9月時和電香港股東特別大會表決出售固網電訊業務,當時主席霍建寧在會後表示:「全部(股東)都贊成(決議案)」,最終投票結果是確實高達99.95%,當時霍建寧表示,未決定會否派發特別股息,要等到董事會會議再作決定,又指「而家都未收錢點派息?等收咗錢先派!」

 

甫進10月,和電已馬上宣布完成出售並收取144.97億元現金,12月底更有一點意外驚喜,和電宣布基於計及成交報表日期的對外債項、現金、營運資金及資本開支費用而進行調整,最終作價增加3000萬元達145.27億元,不過至今都未有關於特別息的片言隻語,直至近期再臨業績期股價才明顯轉強。

 

摩根士丹利1月10日的報告相信,和電香港將在2月底業績更新其出售所得的用途,預期有一半機會派發特別息約1.5元,料可帶動股價升逾一成至其目標價3.6元,這乃其基本看法,另有兩成機會派發2元特別息,若成真,股價可抵4元。不過其也有三成機會不派特別息,若屬實,股價則倒跌一成收場見2.8元。

 

大摩的基本看法跟筆者相同,認為考慮地區性電訊市場併購機會有限,且長和和李嘉誠作為最大股東合共持有73%。而摩根大通也相信,和電很可能會派發特別息,且不預期從母公司收購資產,因為會被視為關連交易而投票受制,反而未來將流動業務私有化或出售的機會存在,但短期機會較低,目標價3.4元。

 

正如早前分析,李氏家族近年在沽售中港資產,收購環球業務的速度有加快之勢,故此和電出售率先出售資產質素較為吸引的固網業務是理性選擇,將其視為逐步分割求售資產,最終全面退出港澳電訊市場應是合理推測。畢竟長和直接持有和電香港66.09%股權,一舉收取96億特息足可作為海外收購的彈藥。

 

事實上,本港流動市場的競爭激烈程度未有改善,香港電訊(6823)董事總經理早前艾維朗表示,價格戰或要今年才築底,但據報年初已有個別營運商推出變相減價優惠,而且主要營運商包括CSL、3、數碼通也分別推出新的SIM卡副線包括「Club SIM」、「3 Gamer」和「自由鳥」等低價免簽約品牌爭取新客源。,

 

星展唯高達表示,預期流動市場價格戰持續,因為香港寬頻(1310)作為新參與者會減價爭取市場,料和電2017和18年度流動APRU(每用戶平均收入)將分別再下跌6%和3%,而短期重新指派2G的900/1800 MHz頻譜將成為營運商短期負面因素,目標價3.1元,但和電私有化可能成為股價上升風險。

 

不過相比去年,競爭難免令利潤下調,加上新型iPhone X銷售未如理想,行業估值也難免受影響,和電派特別息1.5元算是聊以安慰。畢竟李澤楷旗下電盈已是市場最大的流動電訊商,同姓兩家不同的上市企業在激烈市場大打泥漿戰是否必要,何況尚可投資海外項目,和電未來去留值得從李家父子角度思考。

 

*作者為Godahsing股東倡議活動發起人,並持有和電香港財務權益。

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