最近港元匯率的變動使有相關議題討論不斷。

 

若然想知道香港股市或樓市何時面臨危機,主要需留意港元是否下跌至弱方兌換保證,只要一觸及弱方兌換保證時,金管局便會入市承接港元,用美金購入港元,意味著港元的流通性會因而減少。

 

目前香港主要以「聯繫匯率機制」來確保港元兌美元匯價能夠保持在7.8不變,而「聯繫匯率機制」又是怎樣一回事?假若某發鈔銀行給予金管局1美金,金管局便會發出一張負債證明書(Certificates of Indebtedness),藉此證明金管局欠發鈔銀行1美金。在收到該證明書後,發鈔銀行便能夠以此作為印刷銀紙的根據。原理上,這是一個能夠自動對沖的制度,假如匯率去到8時,發鈔銀行便會將大量美金給予金管局,與此同時,金管局就會允許它們印刷相應數值的港元銀紙。在這一情況下,由於發鈔銀行能透過以7.8匯率購入港元,再以匯率8出售,從中獲利,導致港元供應增加,最終使港元重新向匯率7.8靠近;反之亦然,若果港元跌至7.5時,發鈔銀行則會給予金管局港元,藉此換取美金,最終令港元流通量減少,讓匯率重回7.8水平。

 

然而,由於兌換需時,港元價格或會因時間差而波動,故此在十年前,便推進了「強方兌換保證」及「弱方兌換保證」,前者為匯率7.75,而後者則為7.85。過去十多年間,港元匯價一直維持在「強方兌換保證」水平,代表發鈔銀行都會想購入港元,而金管局則會拿取所收到的美金,以承認各銀行在金管局的結餘中多了一筆錢,此舉亦等於是製造更多港元。在過去的日子中,透過以上方法,創造出近一萬六千億的流通港元,在現金流動充斥情況下,代表股市及樓市都會大肆向好。

 

不過若然情況倒轉,港元匯價觸及「弱方兌換保證」時,代表金管局要把美金給予發鈔銀行,以此換取港元,減少港元流通,讓港元的供求關係扭轉。目前因為現金流動充斥過盛,令到香港同業拆息匯低,於是香港的利息便較美國的低了一厘。須知道,將1美元訂定為7.8港元一刻,港元其實就是美金的代用券,當利息差價一大時,人們自然會將港元換成美金,去美國收取利息以償還香港的貸款利息,此情況便稱為「套戥服務」,而「套戥服務」會令港元陷入弱勢,若然港元長期未能重返7.8的匯率水平,便會導致港元流通性減低,提升利率,並帶來一定的通縮作用,最終對股市及樓市構成壓力。

 

中美之間發生的貿易戰,顯然對香港及中國內地的對外貿易非常不利,長遠而言,人民幣會因而陷入弱勢,令港元面對人民幣時則反會變得強勢,徹底扭轉過去一年發生的事。在過去一年間,由於人民幣升值,刺激了香港的消費,若然情況對調時,自然會對香港經濟不利。近年香港失業率低降至2.8左右水平,數值是自97年以來新低,足以證明香港現今經濟過熱,不過在港元強勢的情況下,必須密切留意的是,香港經濟會否有減溫的可能。

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港元     美元     金管局     弱方兌換保證

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