許文昌:和電(215)為長和為股東應派1.5元特息

財經評論員兼節目主持

 

和電香港(215)2月底全年業績未有宣派特別股息,致令市場失望拖累股價,然而董事會也開「期票」,表示或在2018年度派發特息,觀乎近期李澤鉅正式掛帥後長和系海外併購連連,母企長和(1)收購已斥資逾兩百億元,和電若在第三季或四季派發每股1.5元特息,既可充實長和資金,也可回饋股東,皆大歡喜。

 

和電香港2月26日公布全年業績,卻未有派特息令市場失望,結果和電股價單日暴跌近一成半,績前市場對特別息憧憬強烈,筆者二月份已警告「一旦特別息落空,在前景不明朗下股價難免會有回吐。」當時甚至升抵筆者2017年8月時給予的合理值3.3-3.4元,結果樂極生悲,目前回歸平靜未嘗不是新的機會。

 

主席霍建寧在業績公告中明言:「董事會決定在現階段不派發任何特別股息,並將審視各種機會,善用出售固網業務後之現金款項,以提升股東價值。倘若未能發掘相關機會,董事會將會於二O一八年十二月三十一日止之年度考慮特別股息。 」行政總裁胡超文表示,可能到今年年尾,集團才會有進一步公布。

 

回溯2017年8月筆者發文表示,和電香港之後只剩持股七成六的3香港及澳門流動通訊業務資產,參考數碼通(315)估值,當時和電估計合理值約3.3-3.4元,由於所餘向外併購機會和協同有限,再者同系早前大手宣派特別股息,和電應可分派交易金額一半即1.5元為特別股息,這個看法一直未有動搖。

 

和電2月拒派特息後,個別券商隨即調低目標價和評級,花旗即予新目標價2.4元並予其現金價值折讓五成,以反映暗淡的回報,摩根大通亦稱未有澄清特息時間表或影響短期情緒,摩根士丹利甚至稱之為「一年期的價值陷阱」,認為延派一年在潛在收購和激烈競爭之下,風險回報變不吸引,評級降至「與大市同步」。

 

值得一提,同系電能(6)已經在剛過去的3月底年度全年業績宣派特別股息6元,兩年來所派特別息高達400億元,逼近分拆港燈(2638)所套現的600億元,雖然電能分派糾纏些時日,但若長和只間接持有38.87%的電能可以這樣分派,何以長和持有66.09%的和電不能?何況長和退休顧問李嘉誠尚直接持和電額外8.38%股權?

 

李氏家族近年在沽售中港資產,收購環球業務的速度有加快之勢,旗艦長和、長江基建甚至原本集中地產的長實收購英國、澳洲和歐洲公用事業此為彼落,致令持有電能僅38.87%股權也要其派發三次特別股息以收取共逾150億元,若和電按筆者建議分派李氏家族可收取53.8億元特息,當中長和獲派約48億元。

 

何況長和近期又宣布大手交易,7月上旬擬以24.5億歐元(約222.5億港元)收購意大利電訊合資Wind Tre剩餘股份。自李澤鉅正式執掌長和系後,近期長和系頻出手海外併購,在近月系內三度出手,合共作出逾千億元的海外投資。分析認為,長和全資收購Wind Tre雖然可增加收入,但同時明顯推高系內負債水平。

 

事實上,本港流動市場的競爭激烈程度未有改善,香港寬頻已經積極吸納客源,而其他主要營運商包括CSL、3、數碼通也分別推出新的SIM卡副線包括「Club SIM」、「3 Gamer」和「自由鳥」等低價免簽約品牌爭取新客源,競爭難免令利潤下調,香港目前計劃發展的5G頻譜,做法則被指倒退且用零碎手法推高拍賣價格。

 

和電香港6月25日將召開董事會會議,但估計目前作出特息分派機會不大,觀乎電能做法,三次分別在不同時間宣派,和電目前似乎越近末期業績則機會越大,市場對此也有期待,若遲遲不肯派發,對公眾形象有一定影響,現在長和既然有大手收購,董事會也有時間表,滿足大股東長和與一眾小股東是最合理做法。

 

*作者為Godahsing股東倡議活動發起人,並持有和電香港財務權益。

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