許文昌

專業投資者、節目主持、行業發言人、作家,為《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。

精選提要
許文昌: 專業投資者、節目主持、行業發言人、作家,為《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。
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許文昌: 專業投資者、節目主持、行業發言人、作家,為《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。

內地A股近日出現股災,上周五上海和深圳股市單日大跌7.4%和8.3%,根據統計,上證綜合指數於6月12日創7年新高之後,兩周之內即從5178.19點高位急挫18.8%,不過內地馬上就在周末極罕有地宣布「雙降」,同時下調基準利率和定向降準,被視為救市之舉,而且養老金甚至準備入市,可見內地官方表面冷靜,實質如坐針氈。

坊間報道大字標題指出內地股市已經陷入技術性熊市,這是按兩個月指數跌兩成的普遍認知,上證指數今次調整已相當接近,深圳成指和創業板指數分別下跌20.9%和27.7%,即已技術上宣布進入熊市。然而,內地股市今年以來依然累積可觀的三成升幅,表現全球計僅次於阿根廷和匈牙利,創業板指數更漲了近一倍。

所以今次出現大型調整並不意外,近日筆者已經多番表明,今年3月中旬上證急漲六成,創業板更暴漲一倍,短期A股出現較深的調整是合理的,況且早前官方媒體已經沒有打鑼打鼓叫牛,反而唱好內地債市,宣傳部門也要求減少股市報導勿致大跌大漲,可見官方已經對較早前的一段呵護式牛市有顧忌,寧願低調讓市場自行調整。

不過內地短短兩周由於融資盤平倉所引發的急劇調整,明顯改變了當局的部署,人民銀行在周六宣布即日起減息四分一厘,同時定向針對三農貸款金融機構和財務存款公司等,降低存款準備金率半個至三個百分點,而且急急於周六5時已在官網宣布減息和降準,這種重手落藥的「雙降」行動上一次已經發生於08年金融海嘯時期。

然而今次救市說法未見諸於媒體,中國證監會發言人張曉軍周五回應跌市稱,股市出現較大幅度下跌,是市場前期過快上漲的自發調整,是市場自身運行規律的結果,與年中季末流動性波動、投資去槓桿、投資者對市場分歧加大等因素疊加影響有關,然而經濟向好的趨勢也明顯,可見監官方相對平靜。

而人民銀行已表明,進一步下調貸款基準利率可望繼續引導實際貸款利率下行。加之同步下調存款基準利率,也有利於降低金融機構的籌資成本,帶動各類市場利率和企業融資成本進一步下行,鞏固前期宏觀調控的政策效果。不過官方這種表裏不一的作風,其實在去年已經開始,所以最重要是觀察實際行動。

去年11月人行在今次經濟周期首度減息四分一厘,當時時間較市場預期早,從國家收緊政策落令限購冷卻樓市未幾已經開始全面鬆綁,特別是國務院總理李克強去年9月才明言「不靠強刺激,沒有放鬆銀根」的話音未落,地方已考慮回購商品房作棚改安置房,人行又多次減息放水回應,唱好股市,已頗為口不對心。

今次「雙降」也是市場出乎意料的舉措,因為上周人行已進行公開市場操作,重啟7天逆回購並下調操作利率至有紀律以來最低水平的2.7%,並向市場注入資金350億元,亦據報已向部分銀行實施了定向逆回購,而按照常規,人行通過貨幣工具注入流動性後不會立馬降息降準,今次還是「雙降」,頗為明顯有提振人心防止周一股市崩盤的考慮。

同時《路透》引述消息報導,地方社保金劃撥給全國社保基金統籌管理的方案已獲得國務院通過,最快年底前落實,據稱今次相關資金規模約在兩萬億元人民幣,消息稱「近期股市大跌,可能會推動相關部門加快落實。」筆者也有收到同樣信息,則稱規模近三萬億元。股市急劇調整即傳出養老金將入市消息,也表明官方態度。

筆者在新版《港股通鑑》的導論之中已經表明,內地似乎在金融政策方面正向歐美金融危機之後的應對措施學習,也顧不上人民幣可能貶值的後果,減低經濟大幅放緩的風險更逼切,當局大手處理地方債問題已是明證,且在經濟數據欠佳,不斷低調推出財政刺激措施,顯見救經濟連帶撐股市應該是政府的主調。

而股市短期急跌兩成即為熊市之說統計上並不明顯,而大型升市之下出現短期最多三成的調整並不罕見,何況散戶為主的新興市場出現較大波幅並不意味轉勢,回首1992年內地A股當時曾急挫七成之後再創新高,今次官方稍一不扶A股已跌得四腳朝天,如果本周A股依然未止瀉,相信官方屆時可能再高調出招。

查1996年當年中證監曾祭出所謂「十二道金牌」的連環監管行動冷卻過熱市況,一度也令大市短期回調逾兩成,不過之後績優藍籌開始受捧,股市由年底再漲近七成才見頂。今次歷史會否簡單重覆當然要觀察,但即使A股止跌,短期瘋牛市況料轉為慢牛,相信內地資金可能轉向估值相對折讓的港股,有利今年餘下時間表現。

 

作者為資深財經評論員兼節目主持,並策劃暢銷書《港股通鑑:50精選股與組合》。

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許文昌     A股

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